本周關(guān)注：

　　1)4月份挖掘機(jī)銷鐮項(xiàng)目復(fù)工真實(shí)，等待新開工重啟：4月份挖掘機(jī)行業(yè)銷量約為15，877臺(tái)，同比下降43.0%，降幅較上月(-47.3%)小幅收窄，但高于我們之前的預(yù)期。我們的渠道核查顯示基建項(xiàng)目復(fù)工率在80-90%以上。隨著基建復(fù)工，4、5月份社會(huì)工程量環(huán)比有較大回升，但從4月份銷量來(lái)看對(duì)挖掘機(jī)的拉動(dòng)效應(yīng)仍不明顯。我們分析原因有兩方面：a)社會(huì)庫(kù)存需要消化，拉動(dòng)存在滯后效應(yīng);b)相對(duì)于新開工，工程機(jī)械銷售對(duì)復(fù)工的敏感度不高。往前看，我們認(rèn)為對(duì)行業(yè)復(fù)蘇的前景不必悲觀，理由包括：a)貨幣持續(xù)寬松，銀行對(duì)基建項(xiàng)目的輸血有望得到保證;b)從政策博弈角度來(lái)看，年內(nèi)基建投資存在超預(yù)期的可能，新開工或?qū)⒅貑?

　　2)4月份推土機(jī)銷鐮降幅顯著收窄：相較于挖掘機(jī)，推土機(jī)市場(chǎng)恢復(fù)勢(shì)頭較明顯，4月份銷售1，075臺(tái)，環(huán)比下降約9%，同比降幅為33.4%，降幅較上月(-51%)明顯收窄。同樣作為與基建關(guān)系緊密的土方機(jī)械，推土機(jī)率先復(fù)蘇，印證下游需求開始出現(xiàn)回暖跡象。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，山推單月銷售704臺(tái)、同比下降32.2%，市場(chǎng)份額穩(wěn)定在66%左右，較去年全年提升約3個(gè)百分點(diǎn);

　　3)鐵道部啟動(dòng)2，500輛普通客車招標(biāo)：近日，中國(guó)鐵路建設(shè)投資公司發(fā)布2012年新造客車招標(biāo)公告，今年招標(biāo)25T和25G兩種型號(hào)的鐵路客車，共計(jì)2，500輛。a)整體規(guī)模與去年持平：今年普通客車招標(biāo)2，500輛，與去年基本持平，具體金額取決于兩種車型的占比情況，我們估算約為60~70億，此次招標(biāo)預(yù)計(jì)將于年內(nèi)交付;b)在手及新增訂單支撐客車板塊收入：去年南北車客車板塊合計(jì)收入約為100億元，考慮到在手訂單、此次招標(biāo)的交付以及修理、零部件等收入，我們預(yù)計(jì)今年客車板塊仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng);c)行業(yè)政策向好，期待動(dòng)車組和機(jī)車招標(biāo)啟動(dòng)：截至目前，貨車、客車以及城軌地鐵(部分城市)招標(biāo)都已經(jīng)陸續(xù)啟動(dòng)，行業(yè)政策層面也逐步向好，我們?nèi)跃S持對(duì)南北車防御性持有的建議，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注機(jī)車和動(dòng)車組招標(biāo)的進(jìn)度和規(guī)幕

　　4)《軌道交通裝備“十二五”規(guī)劃》發(fā)布：工信部于上周發(fā)布了《軌道交通裝備“十二五”規(guī)劃》，a)行業(yè)產(chǎn)值復(fù)合增長(zhǎng)10%：到2015年軌道交通裝備行業(yè)銷售產(chǎn)值達(dá)到4，000億元，對(duì)應(yīng)2010~2015年復(fù)合增長(zhǎng)10%，到2020年，銷售產(chǎn)值達(dá)到6，500億元，對(duì)應(yīng)2010~2020年復(fù)合增長(zhǎng)10%;b)重點(diǎn)發(fā)展動(dòng)車組及客運(yùn)列車、重載及快捷貨運(yùn)列車、城市軌道交通裝備、工程及養(yǎng)路機(jī)械裝備、通信信號(hào)裝備、綜合監(jiān)控與運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)、關(guān)鍵核心零部件等7大方向;c)我們認(rèn)為，規(guī)劃對(duì)“十二五”期間行業(yè)增速的判斷符合預(yù)期，重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域符合行業(yè)趨勢(shì)，但在具體支持措施方面尚有待進(jìn)一步明確;

　　5)投資建議：a)工程機(jī)械：在行業(yè)基本面尚未趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)前提下，龍頭公司受益于混凝土機(jī)械需求下沉、競(jìng)爭(zhēng)力提升，銷售趨勢(shì)仍然較好，往后看受益基建復(fù)蘇的幅度也較大。目前A股中聯(lián)重科和三一重工分別對(duì)應(yīng)8.0和10.4倍2012年P(guān)E，博反彈的投資者可在短期調(diào)整后繼續(xù)加倉(cāng);H股中聯(lián)重科2012、2013年P(guān)E估值分別為6.5和5.6倍，維持10-15元區(qū)間交易的策略;b)煤炭機(jī)械：目前行業(yè)需求穩(wěn)定，企業(yè)訂單狀況良好，建議逢低買入H股三一國(guó)際;c)軌道交通裝備：目前2012年和2013年的平均PE估值為14.6和13.0倍，位于合理估值水平，維持防御性持有的建議;d)高端工業(yè)裝備：作為高端工業(yè)裝備行業(yè)中業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變的典型代表，我們看好陜鼓動(dòng)力和杭氧股份的競(jìng)爭(zhēng)力和跨周期成長(zhǎng)能力，建議增持;e)海洋工程裝備：提示中集集團(tuán)因集裝箱市場(chǎng)景氣復(fù)蘇及海工訂單持續(xù)獲取而帶來(lái)的配置機(jī)會(huì)，建議繼續(xù)持有。

　　上周回顧：

　　資本市場(chǎng)：上周上證A股指數(shù)下跌2.9%，工程機(jī)械安徽合力、山河智能、柳工、三一重工、中聯(lián)重科分別下跌2.4%、3.1%、4.6%、4.7和5.3%，軌道交通裝備中國(guó)南車、中國(guó)北車分別下跌2.6%和3.8%;煤炭機(jī)械鄭煤機(jī)下跌5.4%;杭氧股份、新研股份、中集集團(tuán)、機(jī)器人分別下跌0.1%、0.6%、1.9%和2.5%;H股恒生國(guó)企指數(shù)下跌5.6%，三一國(guó)際、中聯(lián)重科、中國(guó)南車和第一拖拉機(jī)分別下跌2.3%、3.6%、4.6%和4.6%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　宏觀調(diào)控及貨幣緊縮政策超出預(yù)期;鋼材價(jià)格上漲影響毛利率水平;融資銷售等信用風(fēng)險(xiǎn)加大〃