機(jī)械行業(yè)2011年業(yè)績?cè)鲩L趨緩跡象明顯

　　2011年,渤海機(jī)械行業(yè)內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)平均營業(yè)總收入為413,121.05萬元,同比增長30.17%,高于上證A股23.21%和深證A股21.82%的同比增速;而在凈利潤方面,渤海機(jī)械板塊優(yōu)勢(shì)更為明顯,行業(yè)內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)平均歸屬母公司股東的凈利潤為30,630.71萬元,同比增長26.07%,大幅高于上證A股13.17%和深證A股11.32%的增速;然而需要注意的是,行業(yè)內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)的每股收益水平較2010年出現(xiàn)了較大幅度的回調(diào),18.64%的同比降幅使得機(jī)械行業(yè)的表現(xiàn)明顯遜于上證A股和深證A股的平均水平,而就絕對(duì)值而言,平均0.48元的每股收益不僅低于深證A股0.50元/股的水平,其與上證A股間的優(yōu)勢(shì)亦由2010年的0.20元/股大幅縮減至0.09元/股,行業(yè)未能延續(xù)連續(xù)兩年的上漲態(tài)勢(shì)。

　　通過對(duì)業(yè)績變動(dòng)趨勢(shì)的梳理可以發(fā)現(xiàn),2011年機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)出較為明顯的“收入增長”優(yōu)于“利潤增長”、“利潤增長”優(yōu)于“每股收益增長”的特征,造成這一現(xiàn)象的主要原因在于:一方面作為典型的投資推動(dòng)型行業(yè),2011年初期的投資規(guī)模仍保持在較高水平,投資余熱的延續(xù)為行業(yè)收入規(guī)模的持續(xù)增長奠定了基礎(chǔ);而另一方面上游原材料成本的持續(xù)上漲和下游實(shí)際需求的日益萎縮使得機(jī)械行業(yè)的利潤空間不斷被擠壓,利潤增長受到抑制。此外,2010年行業(yè)全面復(fù)蘇的高基數(shù)效應(yīng)、以及上市公司股本擴(kuò)張的速度遠(yuǎn)高于盈利增長的速度,也是機(jī)械行業(yè)盈利增速下滑、每股收益質(zhì)量下降的主要構(gòu)成因素。

　　盡管整體效益仍保持增長態(tài)勢(shì),但機(jī)械行業(yè)的盈利水平已較2010年出現(xiàn)了不同程度的下滑:2011年渤海機(jī)械板塊實(shí)現(xiàn)的銷售毛利率為20.47%,雖然仍高于上證A股18.31%和深證A股19.40%的水平,但較2010年下降了0.08個(gè)百分點(diǎn);2011年渤海機(jī)械板塊實(shí)現(xiàn)的銷售凈利率為7.86%,低于上證A股9.77%的水平,高于深證A股6.76%的水平,較2010年下降了0.24個(gè)百分點(diǎn)。

　　受益于投資余熱的拉動(dòng),2011年渤海機(jī)械行業(yè)13個(gè)子行業(yè)的營業(yè)總收入均實(shí)現(xiàn)了不同程度的上漲,其中“船舶制造與港口設(shè)備”板塊在2010年低基數(shù)的基礎(chǔ)上以48.86%的漲幅領(lǐng)漲行業(yè),而“基礎(chǔ)零部件”板塊則由于應(yīng)用領(lǐng)域的廣泛而先后受制于核電、高鐵等投資主題的隕落,以及地產(chǎn)、基建等主要投資領(lǐng)域的放緩而以12.85%的漲幅在行業(yè)內(nèi)排名墊底。若從企業(yè)利潤的角度衡量,“機(jī)床工具”、“基礎(chǔ)零部件”、“重型機(jī)械”、“航空航天”和“儀器儀表”5個(gè)板塊歸屬母公司股東的凈利潤均較2010年同期出現(xiàn)了不同程度的下降,而“船舶制造與港口設(shè)備”、“鐵路設(shè)備”、“工程機(jī)械”等板塊則延續(xù)了2010年同期的增長勢(shì)頭,在行業(yè)內(nèi)排名靠前,但漲幅均有較大幅度的收窄。當(dāng)扣除非經(jīng)常損益的影響后,2011年渤海機(jī)械行業(yè)整體的增幅由26.07%小幅下滑至25.15%,其中“重型機(jī)械”和“航空航天”板塊受非經(jīng)常損益的正面影響較大,扣除后板塊凈利潤增速分別由-16.72%和-8.86%下滑至-53.11%和-20.45%,而“機(jī)床工具”和“輕工機(jī)械”板塊則受非經(jīng)常損益的拖累較大,扣除后板塊凈利潤增速分別由-17.48%和16.52%上升至-6.46%和39.30%。從收益質(zhì)量的角度,“船舶制造與港口設(shè)備”

　　、“工程機(jī)械”和“鐵路設(shè)備”板塊的凈利潤增速均高于營業(yè)收入增速,顯示板塊在取得外延式增長的同時(shí)自身的盈利能力也有所提高,相比之下,“重型機(jī)械”、“機(jī)床工具”、“航空航天”、“儀器儀表”和“基礎(chǔ)零部件”板塊盡管實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入的增長,但歸屬母公司股東的凈利潤卻出現(xiàn)了不同程度的下降;從景氣運(yùn)行趨勢(shì)的角度,與2010年同期相比,由于缺少了權(quán)重個(gè)股的帶動(dòng)作用,“金屬制品”板塊歸屬母公司股東凈利潤的漲幅由2010年的134.72%大幅下滑至2011年的19.91%,成為渤海機(jī)械行業(yè)內(nèi)景氣下滑幅度最大的板塊,同時(shí)“儀器儀表”、“基礎(chǔ)零部件”、“航空航天”和“機(jī)床工具”板塊的歸屬母公司股東凈利潤的變動(dòng)趨勢(shì)均遭遇逆轉(zhuǎn),由2010年同期的正向增長轉(zhuǎn)變?yōu)?011年的同比下降,在渤海機(jī)械行業(yè)13個(gè)子行業(yè)中,除“船舶制造與港口設(shè)備”和“鐵路設(shè)備”板塊2011年歸屬母公司股東凈利潤的增幅較2010年進(jìn)一步放大外,其余板塊的景氣程度均成下行趨勢(shì)。

　　與收入和利潤規(guī)模相對(duì)應(yīng)的,在對(duì)盈利能力的考查時(shí),2011年渤海機(jī)械板塊13個(gè)子行業(yè)中,僅有“工程機(jī)械”、“鐵路設(shè)備”、“金屬制品”3個(gè)板塊的銷售毛利率和凈利率水平較2010年同期有所上升,其余板塊均出現(xiàn)了不同程度的下降,其中“重型機(jī)械”、“基礎(chǔ)零部件”和“化石能源機(jī)械”板塊降幅最大,銷售毛利率分別下降1.89、2.19和1.32個(gè)百分點(diǎn),銷售凈利率分別下降3.04、2.53和1.07個(gè)百分點(diǎn)。

　　當(dāng)對(duì)行業(yè)的營運(yùn)能力進(jìn)行考查時(shí)可以發(fā)現(xiàn),與收入利潤增速放緩、盈利能力下降相對(duì)應(yīng)的,行業(yè)內(nèi)各板塊的營運(yùn)水平也呈下行趨勢(shì)。渤海機(jī)械行業(yè)13個(gè)子行業(yè)中,僅有“鐵路設(shè)備”、“機(jī)床工具”、“儀器儀表”和“輕工機(jī)械”4個(gè)板塊的存貨周轉(zhuǎn)率較2010年同期小幅上升,“航空航天”和“金屬制品”2個(gè)板塊2011年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率實(shí)現(xiàn)了微量上漲。同時(shí),受累于原材料、能源和勞動(dòng)力成本的上升,以及下游需求萎縮導(dǎo)致的回款周期的延長,渤海機(jī)械行業(yè)內(nèi)僅有“工程機(jī)械”板塊2011年的每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額小幅上漲了0.14元,而下游流域投資規(guī)模大、建設(shè)周期長的“船舶制造與港口設(shè)備”、“鐵路設(shè)備”和“重型機(jī)械”板塊經(jīng)營現(xiàn)金流的惡化趨勢(shì)最為明顯?？傮w而言,需求萎縮和成本上升對(duì)機(jī)械行業(yè)的影響已經(jīng)在2011年逐漸顯現(xiàn)。

　　個(gè)股增速放緩結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)匱乏

　　從個(gè)股業(yè)績?cè)龇鶃砜?2011年,渤海機(jī)械202家公司中,178家實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入的增長,122家實(shí)現(xiàn)了歸屬母公司股東凈利潤的增長,其中收入增幅在30%以上的公司68家,利潤增幅在30%以上的公司55家,收入和利潤增幅排名前列的公司主要為以大連重工、ST唐陶為代表的重組個(gè)股,和以長榮股份、東方精工為代表的受益于募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放的次新股。總體而言,與2010年4萬億投資滯后效應(yīng)帶動(dòng)下“工程機(jī)械”板塊出現(xiàn)的集體性上漲相比,2011年行業(yè)增長的結(jié)構(gòu)性特征不明顯。