昨日工程機(jī)械板塊全線啟動(dòng)，山河智能、廈工股份、天橋起重、山推股份等個(gè)股漲停，徐工機(jī)械、中聯(lián)重科等個(gè)股漲幅也在7%以上。但賣方研究機(jī)構(gòu)對(duì)工程機(jī)械態(tài)度分歧猶存，部分券商研究員認(rèn)為，二季度行業(yè)銷售數(shù)據(jù)大幅改善空間不大。

　　國(guó)泰君安5月份以來連發(fā)兩份研究報(bào)告，堅(jiān)定看多工程機(jī)械板塊。5月初國(guó)泰君安就判斷，大型基建項(xiàng)目啟動(dòng)，將帶動(dòng)行業(yè)需求回暖，盡管基本面沒有明顯改善，但貨幣政策持續(xù)實(shí)際寬松，地產(chǎn)銷售保持較高增速，首套房利率優(yōu)惠普現(xiàn)，以鐵路為代表的基建投資回暖，這些先行指標(biāo)決定工程機(jī)械股價(jià)和后續(xù)基本面走勢(shì)。

　　5月23日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議更讓國(guó)泰君安堅(jiān)定看多工程機(jī)械板塊。國(guó)泰君安認(rèn)為，5月23日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步支持該公司近期的行業(yè)觀點(diǎn)——基于基建地產(chǎn)投資將先后回暖，重點(diǎn)推薦工程機(jī)械與鐵路設(shè)備兩個(gè)板塊；基于能源需求及價(jià)格的企穩(wěn)回升，繼續(xù)推薦能源機(jī)械（包括煤機(jī)、油氣鉆采設(shè)備與服務(wù)、煤化工設(shè)備三個(gè)板塊）。

　　與國(guó)泰君安的樂觀判斷不同，華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，投資繼續(xù)回落，對(duì)刺激政策期望不宜過高。1—4月份，新增固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額同比增長(zhǎng)26.3%，增速繼續(xù)回落。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議釋放“穩(wěn)增長(zhǎng)”信號(hào)，提升投資者對(duì)未來刺激政策超預(yù)期的期望。但考慮中央財(cái)政的影響，政府從“保增長(zhǎng)”到“穩(wěn)增長(zhǎng)”的觀念改變，以及地方政府、鐵道部等具體執(zhí)行部門受制資金面的約束。基于以上判斷，華泰聯(lián)合認(rèn)為未來政策微調(diào)主要是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)政策超預(yù)期的期望不宜過高。

　　華泰聯(lián)合分析師認(rèn)為，二季度行業(yè)銷售數(shù)據(jù)大幅改善空間不大。從調(diào)研情況來看，由于下游開工依然不足，經(jīng)銷商庫(kù)存還需2~3個(gè)月進(jìn)行消化，5月銷售并未好轉(zhuǎn)。盡管基建投資恢復(fù)正常速度，但房地產(chǎn)新開工面積仍看不到觸底的跡象，由于房地產(chǎn)投資對(duì)新設(shè)備銷售的影響較大，華泰聯(lián)合預(yù)計(jì)二季度銷售數(shù)據(jù)仍然不容樂觀。

　　華泰聯(lián)合維持行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。當(dāng)前行業(yè)靜態(tài)滾動(dòng)PE為10.9倍，PB為2.5倍。目前龍頭公司的估值水平與國(guó)際龍頭基本相當(dāng)。未來工程機(jī)械行業(yè)走勢(shì)將在刺激政策高預(yù)期和實(shí)際銷售數(shù)據(jù)之間糾結(jié)，板塊將與大盤同步，維持工程機(jī)械“中性”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)信證券也對(duì)工程機(jī)械板塊抱有謹(jǐn)慎看法，判斷土方機(jī)械業(yè)績(jī)有可能進(jìn)一步低于預(yù)期。一是1到4月挖掘機(jī)、裝載機(jī)銷量大幅下滑，預(yù)計(jì)全年同比下降10%~15%；二是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)小型化，平均噸位下降將導(dǎo)致銷售額降幅更顯著，并影響毛利率；三是由于需求清淡、競(jìng)爭(zhēng)激烈，挖掘機(jī)、裝載機(jī)均未能像往年年初一樣實(shí)現(xiàn)提價(jià)。另外，財(cái)務(wù)費(fèi)用對(duì)土方機(jī)械公司利潤(rùn)率的拖累更顯著，土方機(jī)械公司平均凈利潤(rùn)率較低，而有息負(fù)債較快增長(zhǎng),對(duì)本來就有限的利潤(rùn)率形成更大的影響。