草留,1979版楚留香全集65集国语,甜蜜惩罚无删遮版中文翻译

行業(yè)觀點(diǎn)：

光伏行業(yè)終端需求穩(wěn)定增長(zhǎng),2013年20%增長(zhǎng)可期:預(yù)計(jì)2013年,在中國(guó)、美國(guó)、日本、以及以印度、南非、東南亞國(guó)家為代表的新興市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)帶動(dòng)下,即使以德、意為代表的傳統(tǒng)歐洲主力市場(chǎng)出現(xiàn)下滑,全球光伏新增裝機(jī)仍有望實(shí)現(xiàn)20%以上的增長(zhǎng),達(dá)到36GW以上。

供給持續(xù)收縮:考慮到年底光伏企業(yè)信貸收縮和明年初需求淡季的疊加影響,我們預(yù)計(jì)這波產(chǎn)能退出將至少持續(xù)到明年初,屆時(shí)光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)將收縮至35GW以?xún)?nèi)。

考慮設(shè)備的技術(shù)折舊造成的成本競(jìng)爭(zhēng)力落后、以及小光伏企業(yè)持續(xù)虧損給其資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)的壓力,目前退出的大部分中小光伏企業(yè)產(chǎn)能,未來(lái)將無(wú)法重新進(jìn)入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng);?光伏行業(yè)景氣復(fù)蘇初期,存活光伏企業(yè)仍將無(wú)力進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張,因此收縮后的產(chǎn)能水平預(yù)計(jì)將維持至少一年左右的時(shí)間,而新一輪的擴(kuò)產(chǎn)高峰預(yù)計(jì)將在行業(yè)景氣接近高點(diǎn)時(shí)到來(lái)。

平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代逐漸到來(lái)是看好行業(yè)的長(zhǎng)期背景:由于組件和BoS產(chǎn)品價(jià)格的不斷下降,在最近一年半,系統(tǒng)安裝價(jià)格下降了一半,在部分地區(qū)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)用戶(hù)側(cè)平價(jià)上網(wǎng),根據(jù)我們的測(cè)算,只要到2020年光伏發(fā)電達(dá)到8%的滲透率,未來(lái)每年的平均新增裝機(jī)需求就有10倍的增長(zhǎng)空間。

近期建議關(guān)注“歐洲雙反”和“國(guó)內(nèi)政策”兩大事件。

歐洲雙反初裁結(jié)果按計(jì)劃將于明年6月發(fā)布,我們預(yù)計(jì)裁定雙反成立將是大概率事件,但出于對(duì)“發(fā)展可再生能源發(fā)電的動(dòng)力”和“產(chǎn)業(yè)鏈連帶影響”因素的考慮,歐洲雙反稅率預(yù)計(jì)將低于美國(guó);對(duì)于美國(guó)雙反,國(guó)內(nèi)組件企業(yè)普遍通過(guò)采用臺(tái)灣電池片成功規(guī)避關(guān)稅,但由于歐洲雙反針對(duì)全產(chǎn)業(yè)鏈,除海外建廠外,難以規(guī)避,因此其裁定結(jié)果對(duì)國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)和終端需求均影響重大。

我國(guó)政府支持可再生能源發(fā)展、啟動(dòng)光伏內(nèi)需的態(tài)度已十分明確,預(yù)計(jì)明年仍將有分布式度電補(bǔ)貼、電網(wǎng)配額制、行業(yè)準(zhǔn)入制度等相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái),但支持政策在一定程度上可能起到“刺激內(nèi)需啟動(dòng)”和“延緩產(chǎn)能退出”的雙刃劍效果。

投資建議：

我們建議緊盯一二線(xiàn)企業(yè)開(kāi)工率作為先行指標(biāo),并以毛利率回升為確認(rèn);此外,需關(guān)注歐洲雙反進(jìn)程和國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)對(duì)投資節(jié)奏的影響。

景氣回升時(shí),產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤骓樞驈南掠蔚缴嫌?受益程度從上游到下游。建議關(guān)注:擴(kuò)產(chǎn)周期最長(zhǎng)的多晶硅環(huán)節(jié)的保利協(xié)鑫(3800.hk),盈利彈性大、洗牌充分的單晶硅片環(huán)節(jié)的隆基股份(601012)和卡姆丹克(0712.hk),電池組件環(huán)節(jié)的海潤(rùn)光伏(600401),以及最直接受益國(guó)內(nèi)市場(chǎng)啟動(dòng)的逆變器環(huán)節(jié)的陽(yáng)光電源(300274)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

一季度仍是需求淡季;歐洲雙反稅率超預(yù)期;國(guó)內(nèi)政策執(zhí)行力度及市場(chǎng)啟動(dòng)低于預(yù)期。