公司今日發(fā)布12年年報,實現(xiàn)營收7.03億元(YOY+18.8%),凈利潤1.35億元(YOY+5.0%),符合預(yù)期。單季看,4Q凈利潤0.43億元(YOY+3.1%),同比增速較3Q回升7個百分點,有緩步復(fù)蘇態(tài)勢。展望未來,隨著經(jīng)濟復(fù)蘇及中低壓變頻器的發(fā)力,公司有望進入新一輪增長周期。

預(yù)計公司

13、14年分別實現(xiàn)營收9.30億元(YOY+32.4%)、12.11億元(YOY+30.1%),實現(xiàn)凈利潤1.75億元(YOY+29.9%)、2.20億元(YOY+25.5%),EPS0.52、0.65元,當前股價對應(yīng)2013年動態(tài)PE19X,考量公司業(yè)績回升預(yù)期,當前估值有提升空間,給予“買入”建議,目標價13.00元(對應(yīng)2013年動態(tài)PE25X)。

12年受經(jīng)濟影響大增速低,公司穩(wěn)固行業(yè)領(lǐng)軍者位置:公司12年凈利潤1.35億元(YOY+4.95%),增速放緩主要是12年宏觀經(jīng)濟低迷,行業(yè)需求不振,公司也采取了更加謹慎的合同管理措施,新接訂單回款要求提高,導(dǎo)致訂單放緩,全年實現(xiàn)訂單8.35億元(YOY-2.1%)。行業(yè)格局看,經(jīng)歷利德華福高壓變頻業(yè)務(wù)被外資收購后,公司國內(nèi)行業(yè)地位進一步鞏固,12年高壓變頻器市占率穩(wěn)居行業(yè)第一,行業(yè)競爭格局基本穩(wěn)定。

環(huán)保政策紅利及經(jīng)濟形勢助行業(yè)復(fù)蘇,高壓變頻器有望快于行業(yè)增長:

12年公司高壓變頻器實現(xiàn)收入6.69億元(YOY+16.6%),展望2013年,政策執(zhí)行力度加大與訂單形式好轉(zhuǎn),公司此業(yè)務(wù)增長有望加快。政策方面,國家環(huán)保部部近日發(fā)布公告,將在重點控制區(qū)的火電、鋼鐵、水泥等六大行業(yè)以及燃煤鍋爐項目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值,節(jié)能減排執(zhí)行力度空前嚴格;訂單方面,12年冶金、礦業(yè)、電力、水泥四大行業(yè)實現(xiàn)新簽訂單2.4、2.0、1.4、0.96億元,展望13年,宏觀經(jīng)濟回暖帶動冶金、礦業(yè)、水泥等行業(yè)訂單以10%~15%的速度穩(wěn)健增長;電力行業(yè)受脫銷興起,高壓變頻器需求快速增加,有望實現(xiàn)翻倍。整體看,預(yù)計公司13年高壓變頻器新簽訂單達到9.3億元(YOY+38.0%).訂單形式的好轉(zhuǎn)將保障公司該業(yè)務(wù)增長提速。

產(chǎn)能釋放,管道拓展,中低壓變頻器是未來增長亮點:12年公司中低壓變頻器實現(xiàn)收入0.21億元(YOY+81.4%),低于預(yù)期。展望13年,公司產(chǎn)能、廠房建設(shè)有續(xù)推進,且銷售管道由以往僅通過高壓帶動中低壓銷售變?yōu)橐皂椖繋?、整體解決方案、多元產(chǎn)品銷售三大策略,管道多元化利好公司中低壓變頻器銷售。13年Q1,公司中低壓變頻器訂單翻倍,預(yù)計全年實現(xiàn)收入1.2億元(YOY+500.0%)。展望未來,公司力爭通過2~3年建設(shè),把中低壓變頻器打造成與高壓變頻器業(yè)務(wù)規(guī)模相當?shù)脑鲩L極。

注重訂單回款品質(zhì),現(xiàn)金流狀況好轉(zhuǎn):公司13年加強了訂單品質(zhì)管制,將回款能力、毛利率、市占率定為公司接受訂單前三位考慮因素,取得了良好績效,全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額0.33億元(YOY+121.6%),回款改善利好公司資金周轉(zhuǎn)。

產(chǎn)品價格企穩(wěn)毛利率保持穩(wěn)定,費用率略有提升:公司12年綜合毛利率37.1%,同比略下降1.2個百分點,由于公司產(chǎn)品價格基本企穩(wěn),未來毛利率有望保持穩(wěn)定態(tài)勢;費用率看,12年期間費用率17.5%,同比提高1.8個百分點,主要在于募集資金利息收入下降帶來財務(wù)費用率(-1.0%)同比提升1.6個百分點,未來費用率穩(wěn)中有所上升。

盈利預(yù)測:預(yù)計公司

13、14年實現(xiàn)凈利潤1.75億元(YOY+29.9%)、2.20億元(YOY+25.5%),當前股價對應(yīng)2013年動態(tài)PE19X,考量公司業(yè)績回升預(yù)期,當前估值有提升空間,給予“買入”建議,目標價13.00元(對應(yīng)2013年動態(tài)PE25X)。

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