公司公布2014年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告:歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng):20%-50%。主要源于收到軟件集成企業(yè)增值稅退稅211萬(wàn)元。

2013年?duì)I收同比上升26.32%,凈利潤(rùn)同比下降66.6%。2013年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33億元,同比上升26.32%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)955.55萬(wàn)元,同比下降66.6%。稀釋每股收益0.09元。公司擬每10股派0.5元(含稅)。

產(chǎn)品盈利水平下降,致使凈利潤(rùn)下滑。2013年公司在收入較快增長(zhǎng)的情況下,出現(xiàn)凈利潤(rùn)的大幅下滑。源于公司主要收入來(lái)源-配電、用電自動(dòng)化產(chǎn)品毛利率同比下降約6個(gè)百分點(diǎn)。

配電自動(dòng)化收入平穩(wěn),未來(lái)快速增長(zhǎng)可期。2013年公司配電自動(dòng)化系統(tǒng)收入1.96億元,同比增長(zhǎng)7.44%;毛利率32.05%,同比下降6.1個(gè)百分點(diǎn)。該業(yè)務(wù)收入平穩(wěn)源于2013年配電自動(dòng)化招標(biāo)、建設(shè)放緩。毛利率下滑源于國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)擴(kuò)大集采范圍,競(jìng)爭(zhēng)激烈使得中標(biāo)價(jià)格大幅下降。我們認(rèn)為,配電網(wǎng)自動(dòng)化行業(yè)面臨高成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)行業(yè)需求1000億元以上,2014年總投資將達(dá)到70億元以上,同比增長(zhǎng)近100%。未來(lái)幾年行業(yè)投資仍將快速增長(zhǎng)。

用電自動(dòng)化收入快速增長(zhǎng)。2013年公司用電自動(dòng)化系統(tǒng)收入8508.96萬(wàn)元,同比增67.73%;毛利率23.41%,同比降5.86個(gè)百分點(diǎn)。收入快速增長(zhǎng)源于公司2013年國(guó)網(wǎng)用電自動(dòng)化中標(biāo)額同比增加較多,毛利率下滑原因與配電自動(dòng)化產(chǎn)品相同。

收購(gòu)永乾機(jī)電,涉足工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域。2013年公司公告擬購(gòu)買(mǎi)永乾機(jī)電100%的股權(quán)。永乾機(jī)電為我國(guó)浮動(dòng)移載機(jī)械手領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè),其在工業(yè)生產(chǎn)機(jī)器人應(yīng)用方面處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平。公司借此涉足機(jī)器人領(lǐng)域,2014-2015年增厚EPS分別達(dá)0.32元、0.40元。

配用電自動(dòng)化工程、技術(shù)服務(wù)收入平穩(wěn)。2013年公司配用電自動(dòng)化工程與技術(shù)服務(wù)收入3384.42萬(wàn)元,同比增11.12%;毛利率9.17%,同比降3.67個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑我們判斷是工程占比提升所致。

管理、財(cái)務(wù)費(fèi)率提升幅度較大。2013年公司期間費(fèi)率24.63%,同比增2.82個(gè)百分點(diǎn)。其中管理、財(cái)務(wù)費(fèi)率同比增1.79、1.82個(gè)百分點(diǎn)。收購(gòu)煙臺(tái)正信、新設(shè)科大智能(合肥)科技有限公司投入運(yùn)營(yíng)是管理費(fèi)率提升的主要原因。財(cái)務(wù)費(fèi)率提升源于定期存款利息收入減少。盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)22.80%、14.38%、25.33%,每股收益分別達(dá)到0.11元、0.12元、0.16元?？紤]到機(jī)器人資產(chǎn)收購(gòu),則2014-2016年攤薄后EPS分別為0.39、0.48、0.60元,機(jī)器人業(yè)務(wù)EPS分別實(shí)現(xiàn)0.32元、0.40元、0.50元。給予公司對(duì)應(yīng)2014年53-58倍估值,公司合理估值區(qū)間為20.67-22.62元,維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

主要不確定因素。配電網(wǎng)自動(dòng)化投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),配電自動(dòng)化產(chǎn)品毛利率繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)收購(gòu)不能完成的風(fēng)險(xiǎn)。