公司2015年?duì)I收保持穩(wěn)定,符合預(yù)期。2015年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.93億元,同比增長(zhǎng)-0.03%;利潤(rùn)總額8,468萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)-13.54%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)7,357萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)-13.07%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)6,175萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)-21.71%。受制于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,2015年機(jī)床行業(yè)市場(chǎng)需求持續(xù)低迷,行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)受到較大影響。

盈利能力保持穩(wěn)健,銷售費(fèi)用增加削減凈利潤(rùn)。公司2015年毛利率為25.91%,與近八年平均毛利率26.53%相比持平。公司從2015年起開(kāi)始實(shí)施“銷售拉動(dòng)”戰(zhàn)略,保障成熟產(chǎn)品穩(wěn)步擴(kuò)張的同時(shí),拉動(dòng)新興業(yè)務(wù)滲透擴(kuò)張,瞄準(zhǔn)高端、智能、自動(dòng)化市場(chǎng),在電梯、電器柜等自動(dòng)化需求較為突出的行業(yè)實(shí)現(xiàn)了銷量突破,全年訂單同比增長(zhǎng)近50%。但新戰(zhàn)略的實(shí)施不可避免地提高了銷售支出,2015年度產(chǎn)生銷售費(fèi)用6,659.7萬(wàn)元,同比增加918.5萬(wàn)元,增加16.00%,是公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的主要原因。

激光切割機(jī)業(yè)務(wù)成為亮點(diǎn),機(jī)器人板塊協(xié)同創(chuàng)新,前景可期。公司數(shù)控二維激光切割機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)?？焖俪砷L(zhǎng),報(bào)告期內(nèi)銷售訂單同比增長(zhǎng)3.5倍,并成功完成了創(chuàng)科源并購(gòu)事項(xiàng),初步進(jìn)行雙方資源整合,充分發(fā)揮母公司優(yōu)勢(shì)資源,推動(dòng)雙方協(xié)同互補(bǔ)效能提升,為三維激光切割系統(tǒng)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ);線型機(jī)器人本體上半年成功完成樣機(jī)試制,下半年便獲國(guó)內(nèi)外訂單1,200萬(wàn)元,為線性機(jī)器人業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司還將提高線性機(jī)器人消化吸收再創(chuàng)新能力,完成與公司數(shù)控金屬成形機(jī)床主機(jī)配套使用的專用機(jī)器人的創(chuàng)新研發(fā)試制,創(chuàng)新開(kāi)發(fā)應(yīng)用于其他目標(biāo)行業(yè)的線性機(jī)器人及系統(tǒng)。

先進(jìn)制造和系統(tǒng)集成是公司未來(lái)的發(fā)展方向。公司將加大對(duì)創(chuàng)科源的整合力度,發(fā)揮雙方在產(chǎn)品、市場(chǎng)、技術(shù)、采購(gòu)等方面的協(xié)同互補(bǔ)優(yōu)勢(shì),把握市場(chǎng)機(jī)遇,推動(dòng)激光產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊迅速成長(zhǎng)為公司的主流業(yè)務(wù)。

同時(shí)公司將推動(dòng)鈑金自動(dòng)化成套生產(chǎn)線設(shè)備形成系列化、標(biāo)準(zhǔn)化,研發(fā)制造適應(yīng)下游行業(yè)高端客戶需求的更智能化、柔性化的金屬板材加工自動(dòng)化生產(chǎn)線,為國(guó)內(nèi)外中高端客戶提供更多更優(yōu)的個(gè)性化解決方案。

此外,系統(tǒng)集成將是下階段工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)布局重要一環(huán)。通過(guò)與德國(guó)徠斯的合作,公司已掌握工業(yè)機(jī)器人本體(直線機(jī)器人)技術(shù),同時(shí)公司將關(guān)注和搶抓機(jī)器人系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇,加快機(jī)器人業(yè)務(wù)板塊規(guī)模效益的成長(zhǎng)速度。

投資建議:我們看好公司在工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)集成領(lǐng)域的進(jìn)展,同時(shí)考慮創(chuàng)科源整合完畢對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)的提升,預(yù)測(cè)公司2016、2017年EPS分別為0.23元及0.25元,對(duì)應(yīng)市盈率61倍及56倍,目標(biāo)價(jià)14元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:金屬成形機(jī)床業(yè)務(wù)超預(yù)期下滑;無(wú)錫創(chuàng)科源業(yè)績(jī)未達(dá)到承諾;工業(yè)機(jī)器人戰(zhàn)略推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期。

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