從產(chǎn)業(yè)鏈看，新能源汽車涉及整車、鋰離子電池、充電站等相關(guān)領(lǐng)域。其中，鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈作為新能源汽車的核心要件成長(zhǎng)性好，投資機(jī)會(huì)確定。

　　行業(yè)空間大、增速快

　　2014年鋰離子電池產(chǎn)量高速上升，動(dòng)力鋰離子電池成為最大上升端。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2014年國(guó)內(nèi)鋰離子電池電芯產(chǎn)量為2986.8萬(wàn)KWh，同比上升31%，保持較高的增速。細(xì)分來(lái)看，消費(fèi)電子產(chǎn)品用鋰離子電池產(chǎn)量同比上升16%，動(dòng)力鋰離子電池產(chǎn)量同比上升130%。按照新增量來(lái)看，動(dòng)力鋰離子電池已經(jīng)超越消費(fèi)電子，成為鋰離子電池上升的最大動(dòng)力。鋰離子電池需求涉及行業(yè)廣泛，重點(diǎn)在筆記本電腦、手機(jī)、電動(dòng)汽車，其中電動(dòng)汽車占比13%。

　　統(tǒng)計(jì)表明，新能源汽車使用的電池以鋰離子電池為主。根據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至第69批節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程推薦車型動(dòng)力鋰離子電池情況，電池類型前五分別為磷酸鐵鋰677批次，錳酸鋰105批次，三元鋰88批次，鉛酸電池池51批次，多元鋰41批次;磷酸鐵鋰廠商前幾分別為合肥國(guó)軒高科108批次，中航鋰電100批次，沃特瑪電池81批次，萬(wàn)向46批次，天津力神電池46批次;錳酸鋰廠商前幾名分別為中信國(guó)安(23.37.0.00.0.00%)盟固力78批次，蘇州星恒電源10批次，中通客車(17.91.-1.99.-10.00%)8批次，福田愛(ài)易科新能源8批次，多氟多(23.22.-2.58.-10.00%)4批次。

　　從政策角度支持鋰離子電池發(fā)展：財(cái)政部公布《有關(guān)對(duì)電池、涂料征收消費(fèi)稅的通知》，明確指出對(duì)鉛酸電池從2016年一月一日起征收4%消費(fèi)稅。這無(wú)疑加速鋰離子電池取代鉛酸的步伐，迎來(lái)鋰電發(fā)展的新高潮。鋰離子電池與傳統(tǒng)鉛酸電池比較表明，鋰離子電池使用在新能源汽車領(lǐng)域有諸多優(yōu)勢(shì)：傳統(tǒng)鉛酸電池與鋰離子電池性能對(duì)照來(lái)看，一般電動(dòng)汽車用鉛酸電池為16公斤左右。而用鋰離子電池只有3公斤左右，移動(dòng)、充電輕松自如，成本約為300元左右。

　　就壽命而言，鋰離子電池為鉛酸電池的4倍，鉛酸電池1年就要換一次，4年花費(fèi)1000多元，還比較麻煩。而鋰離子電池可用4年以上，綜合使用成本僅為鉛酸電池的四分之一左右。且從環(huán)保角度考慮，鋰離子電池?zé)o污染，符合政策要。隨著鋰離子電池的性能提升與成本下降，鉛酸電池被優(yōu)異性能的鋰離子電池取而代之是必然趨勢(shì)，為鋰離子電池開(kāi)拓千億存量空間奠定良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　動(dòng)力鋰離子電池需求巨大。預(yù)計(jì)2015年我國(guó)新能源(15.88.-1.76.-9.98%)汽車的產(chǎn)量約20萬(wàn)輛，相對(duì)我國(guó)目前年銷售超過(guò)2000萬(wàn)輛汽車總量，占比1%不到。也就是說(shuō)，新能源汽車?yán)碚撋线€有超過(guò)100倍的市場(chǎng)空間。新能源汽車發(fā)展的巨大空間，將會(huì)給作為其重要組成部分的動(dòng)力鋰離子電池帶來(lái)巨大空間。且目前使用的新能源電動(dòng)汽車動(dòng)力鋰離子電池重要是以鋰為原材料的動(dòng)力鋰離子電池，所以動(dòng)力鋰離子電池未來(lái)空間巨大。

　　動(dòng)力鋰離子電池需求增速維持高位，新能源汽車對(duì)鋰離子電池的需求已經(jīng)成為鋰離子電池上升的重要原因。最近幾年，新能源汽車無(wú)論是產(chǎn)量還是銷量都在快速上升，且屬于逐漸放量階段。國(guó)家“十二五”規(guī)劃中，到2015年，純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷量力爭(zhēng)達(dá)到50萬(wàn)輛;到2020年，純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車生產(chǎn)量力達(dá)200萬(wàn)輛，累計(jì)產(chǎn)銷量超過(guò)500萬(wàn)輛。一旦電動(dòng)汽車市場(chǎng)規(guī)?；瘑?dòng)，將給鋰電市場(chǎng)帶來(lái)爆發(fā)式的上升。2014年作為新能源汽車爆發(fā)的元年，在2015年繼續(xù)維持爆發(fā)基礎(chǔ)上，將會(huì)使得鋰離子電池銷量爆發(fā)，走出好的行情。

　　2010年五月三十一日以來(lái)，鋰離子電池指數(shù)走出較好行情，最高漲幅超過(guò)300%，大幅度跑贏上證指數(shù)、深證成指，與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相當(dāng)。從二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，鋰離子電池產(chǎn)業(yè)是得到市場(chǎng)認(rèn)可的。在新能源汽車放量的情況下，鋰離子電池的基本面獲得支撐，二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)將會(huì)更加精彩。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈快速上升

　　鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈。鋰離子電池重要由電芯、保護(hù)板等組成。絕大多數(shù)電池中，電芯占據(jù)了70%以上的成本。鋰離子電芯重要由四部分組成，分別是正極、負(fù)極、隔膜、電解液(電解質(zhì))，占據(jù)了鋰離子電池絕大部分成本，是市場(chǎng)研究的熱點(diǎn)。其中，正極材料重要有鈷酸鋰、錳酸鋰和三元材料等幾種，正極材料占據(jù)電芯約44%的成本比例。

　　在動(dòng)力鋰離子電池的巨大增量需求帶動(dòng)下，上游的關(guān)鍵原材料將迎來(lái)發(fā)展的良機(jī)。未來(lái)正極、負(fù)極、隔膜、電解液(電解質(zhì))將與動(dòng)力鋰離子電池發(fā)展速度相一致，基本上保持40%以上的年均復(fù)合上升率。

　　2014年十月開(kāi)始，碳酸鋰價(jià)格開(kāi)始了持續(xù)的上漲之路。從需求端看，海關(guān)的碳酸鋰進(jìn)口從四月開(kāi)始明顯放量，這也符合一貫的“量在價(jià)先”的原則。2015年三月底的智利洪水事件，進(jìn)一步加速了產(chǎn)品價(jià)格的上漲。目前，碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)處于近幾年的高位?；诠┙o新增有限，而需求上升比較迅速，鋰產(chǎn)品價(jià)格的上漲將持續(xù)。涉及標(biāo)的有贛鋒鋰業(yè)(19.24.-2.14.-10.01%)、天齊鋰業(yè)(54.81.-6.09.-10.00%)、眾和股份(16.00.0.00.0.00%)、路翔股份(24.03.-1.26.-4.98%)、江特電機(jī)(25.45.0.00.0.00%)。

　　動(dòng)力鋰離子電池高速上升。在電動(dòng)汽車放量下，動(dòng)力鋰離子電池也迎來(lái)了銷量高峰，同期增速超210%。產(chǎn)量利用率也達(dá)到了歷史高點(diǎn)，如比亞迪(44.82.-4.98.-10.00%)、沃特瑪、國(guó)軒等動(dòng)力公司出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。目前，為應(yīng)對(duì)電動(dòng)汽車巨大需求，各大公司都在積極擴(kuò)大產(chǎn)量。根據(jù)我們對(duì)我國(guó)市場(chǎng)與行業(yè)判斷，2015年的動(dòng)力鋰離子電池的產(chǎn)量大幅新增，其相應(yīng)增速達(dá)170%。從中長(zhǎng)期來(lái)看，鋰動(dòng)力鋰離子電池在2018年產(chǎn)量將達(dá)到50GWh，屆時(shí)其銷售收入也將突破700億。2015~2018年將會(huì)是動(dòng)力鋰離子電池公司決定其未來(lái)格局的重要點(diǎn)。

　　正級(jí)材料銷量維持高速上升，未來(lái)3~5年復(fù)合上升率達(dá)到40%。正極材料生產(chǎn)廠商現(xiàn)狀為比亞迪鈷酸鋰2000噸、磷酸鐵鋰1000噸以上;中信國(guó)安盟固利三元正極材料3000噸以上;湖南杉杉正極材料產(chǎn)量1萬(wàn)噸;北京當(dāng)升鈷酸鋰3900噸、三元材料2000噸。涉及標(biāo)的比亞迪、杉杉股份(22.13.-2.46.-10.00%)、眾和股份、當(dāng)升科技(20.610.-2.29.-10.00%)等。

　　負(fù)極材料銷量維持高速上升，未來(lái)3~5年復(fù)合上升率40%。重要材料為石墨，碳的材料。負(fù)極材料應(yīng)是四大關(guān)鍵材料中我國(guó)與國(guó)外差距最小的原材料產(chǎn)品。涉及標(biāo)的有杉杉股份、眾和股份、我國(guó)寶安(12.30.-1.37.-10.02%)子公司貝特瑞。

　　隔膜銷量維持高速上升，未來(lái)3~5年復(fù)合上升率40%，預(yù)計(jì)2018年銷量會(huì)達(dá)到10億平米。目前產(chǎn)量中科科技15000萬(wàn)平方米;云天化(10.89.-1.21.-10.00%)3000萬(wàn)平方米;滄州明珠(11.90.-1.32.-9.98%)7500萬(wàn)平方米;佛塑科技(7.58.-0.84.-9.98%)11700萬(wàn)平方米;大東南(6.42.0.00.0.00%)6000萬(wàn)平方米。隔膜材料環(huán)節(jié)盡管能夠出產(chǎn)品的公司較多，但是銷量都處于較低水平，下一階段隔膜行業(yè)投資關(guān)鍵有兩點(diǎn)：銷量成為檢驗(yàn)的關(guān)鍵指標(biāo)之一，銷量提升有望帶動(dòng)盈利水平提升;功能化高端產(chǎn)品比例提升，重要體現(xiàn)在陶瓷涂層隔膜等高端產(chǎn)品占比提升。

　　電解液銷量維持高速上升，未來(lái)3~5年復(fù)合上升率40%，預(yù)計(jì)2018年銷量會(huì)達(dá)到10萬(wàn)噸。六氟磷酸鋰：未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)在于規(guī)模和成本，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋最長(zhǎng)的多氟多具有成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。從當(dāng)前的產(chǎn)量現(xiàn)狀以及在建的擴(kuò)產(chǎn)情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)的多氟多現(xiàn)有產(chǎn)量1200噸/年，在建產(chǎn)量1000噸/年;九九久(12.10.-1.34.-9.97%)公司現(xiàn)有產(chǎn)量400噸/年，在建產(chǎn)量1600噸/年。兩家公司產(chǎn)量建設(shè)完畢后，生產(chǎn)量力將躍居全球前三位的水平。天津金牛以及廣州天賜等公司也規(guī)劃將產(chǎn)量達(dá)到1000噸/年的量級(jí)。電解液：電解液是進(jìn)入國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈最深入的環(huán)節(jié)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)在于高電壓產(chǎn)品以及阻燃性產(chǎn)品的推出速度，優(yōu)勢(shì)公司包括：江蘇國(guó)泰(26.22.0.00.0.00%)、新宙邦(28.260.-3.14.-10.00%)、杉杉股份。

　　鋰離子電池設(shè)備有望爆發(fā)式上升。2014年，我國(guó)鋰電生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值(不含進(jìn)口設(shè)備)為38億元，同增31%，考慮進(jìn)口設(shè)備，總需求達(dá)75億元。上升重要受以下因素影響：動(dòng)力鋰離子電池廠商不斷擴(kuò)產(chǎn)，直接帶動(dòng)設(shè)備需求;產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，更換設(shè)備。2014年鋁殼市場(chǎng)上升受阻，公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)軟包市場(chǎng)，要新型設(shè)備。產(chǎn)線改進(jìn)升級(jí)，全自動(dòng)化率逐漸提升。短時(shí)間鋰離子電池設(shè)備需求有望爆發(fā)式上升。2015年受益新能源汽車市場(chǎng)的繼續(xù)爆發(fā)，國(guó)內(nèi)幾大動(dòng)力鋰離子電池廠商如比亞迪、國(guó)軒高科、沃特瑪、中航鋰電等均在擴(kuò)廠中，外資重要廠商也相繼在國(guó)內(nèi)建廠，這些直接帶動(dòng)設(shè)備需求，GBII預(yù)計(jì)，2015年鋰電生產(chǎn)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)產(chǎn)值將達(dá)到78億元，實(shí)現(xiàn)翻倍上升。涉及標(biāo)的有先導(dǎo)股份(129.600.-14.40.-10.00%)和贏合科技(58.690.-6.52.-10.00%)。

　　重點(diǎn)關(guān)注8家公司

　　從鋰離子、鋰礦資源、碳酸鋰、正極材料、負(fù)極材料、六氟磷酸鋰、電解液、隔膜、鋰離子電池設(shè)備劃分，A股相關(guān)上市公司有20多家，其中8家公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　東源電器(24.36.-2.71.-10.01%)：收購(gòu)國(guó)軒高科進(jìn)入新能源電池領(lǐng)域，成為新能源電池領(lǐng)域龍頭。國(guó)軒高科的生產(chǎn)覆蓋了鋰離子動(dòng)力鋰離子電池(組)產(chǎn)品從正極材料到電芯以及電池成組的各重要環(huán)節(jié)，是自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售一體化的龍頭公司，手握核心技術(shù)，行業(yè)資源豐富。國(guó)軒高科的客戶大多是新能源汽車公司，其中電池組占總收入比例90%以上，來(lái)自新能源汽車收入占比80%以上。2011~2013年?duì)I業(yè)收入從1.96億到7.82億，復(fù)合上升率達(dá)到90%，未來(lái)三年仍會(huì)維持70%以上復(fù)合上升率，其中2014年收入超過(guò)10個(gè)億，已公布2015年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)上升162%。

　　滄州明珠：公司主營(yíng)PE塑料管道和管件、BOPA膜、鋰離子電池隔膜三大業(yè)務(wù)，目前擁有PE管道管材產(chǎn)量10.5萬(wàn)噸、BOPA薄膜2.85萬(wàn)噸、鋰離子電池隔膜產(chǎn)量3000萬(wàn)平方米(定增產(chǎn)量投產(chǎn)后鋰離子電池隔膜總產(chǎn)量將達(dá)到7500萬(wàn)平方米)。2014年公司的收入結(jié)構(gòu)中，PE管道產(chǎn)品占64.0%，BOPA薄膜制品占30.2%，鋰電隔膜占5.8%。但由于鋰電隔膜毛利率遠(yuǎn)高于PE管道管材和BOPA薄膜制品，鋰離子電池隔膜占毛利潤(rùn)的比例為18.7%。2012~2014年，公司鋰離子電池隔膜業(yè)務(wù)的收入快速上升，從2587.6萬(wàn)元新增至1.2億元，年均增速達(dá)115.5%，鋰離子電池隔膜對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)影響較大。

　　天賜材料(31.49.-3.50.-10.00%)：主營(yíng)精細(xì)化工新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，涵蓋三大業(yè)務(wù)包括個(gè)人護(hù)理品材料、鋰離子電池材料及有機(jī)硅材料。公司具備鋰離子電池核心原材料六氟磷酸鋰的研發(fā)和生產(chǎn)量力，是A股中唯一一家具備六氟磷酸鋰與鋰離子電池電解液一體化生產(chǎn)的公司。2014年鋰離子電池行業(yè)收入占比28%，預(yù)計(jì)2015年將會(huì)達(dá)到39%，對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響會(huì)越來(lái)越大。雖然六氟磷酸鋰價(jià)格在下降，但是毛利率仍然維持在30%以上。

　　長(zhǎng)園集團(tuán)(21.04.0.00.0.00%)：2014年，公司看準(zhǔn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)未來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)，積極布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，相繼投資或收購(gòu)了星源材質(zhì)(鋰離子電池隔膜)、沃特瑪(新能源汽車動(dòng)力鋰離子電池、離網(wǎng)式儲(chǔ)能產(chǎn)品)、江蘇華盛精化(電池電解液添加劑)、運(yùn)泰利(精密檢測(cè)設(shè)備)，在新能源汽車產(chǎn)品線中的隔膜、電解液添加劑、動(dòng)力鋰離子電池、精密檢測(cè)設(shè)備都通過(guò)并購(gòu)?fù)瓿闪讼鄳?yīng)的布局。長(zhǎng)園戰(zhàn)略性參股國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰離子電池龍頭公司沃特瑪11.11%股份，鋰離子電池作為連接電解液材料與電動(dòng)汽車的關(guān)鍵部件，沃特瑪能夠有效地發(fā)揮華盛與運(yùn)泰利的產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，沃特瑪未來(lái)三年每年業(yè)績(jī)翻番是可以預(yù)期的。

　　多氟多：全球規(guī)模最大、技術(shù)領(lǐng)先、市場(chǎng)占有率高的無(wú)機(jī)氟化工龍頭公司之一。公司重要業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)氟化鹽以及電子級(jí)氟化物的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。主營(yíng)產(chǎn)品包括冰晶石、無(wú)水氟化鋁、六氟磷酸鋰以及鋰離子電池正極材料等。有望借助收購(gòu)紅星汽車打造以產(chǎn)業(yè)上游材料(六氟磷酸鋰)、鋰離子電池及電池管理系統(tǒng)(BMS)，電機(jī)管理系統(tǒng)、電動(dòng)汽車整車系統(tǒng)及生產(chǎn)制造為主線的新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從技術(shù)能力、價(jià)值鏈、制造體系上形成真正意義上的閉環(huán)，成為小版“比亞迪”。

　　贏合科技：能夠供應(yīng)鋰電自動(dòng)化生產(chǎn)線上約2/3設(shè)備，是國(guó)內(nèi)廠商中供應(yīng)設(shè)備最多的公司;以新產(chǎn)品為主線，重視研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè);成功上市有利提高競(jìng)爭(zhēng)力。2014年我國(guó)鋰電生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)值(不含進(jìn)口設(shè)備)為38億元，同比上升31%。2015年受益新能源汽車市場(chǎng)的繼續(xù)爆發(fā)，鋰電生產(chǎn)設(shè)備的產(chǎn)值將有望達(dá)到78億元。公司2015年中報(bào)收入上升45%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨桓?，重要因?yàn)樯鲜胸?cái)務(wù)費(fèi)用上升，未來(lái)在高收入上升下，業(yè)績(jī)高上升可期。

　　先導(dǎo)股份：公司卷繞機(jī)等產(chǎn)品已達(dá)到全球先進(jìn)水平，2014年鋰電設(shè)備收入占比已上升至50%，成為公司上升最大動(dòng)力。下游客戶涵蓋三星、ATL、比亞迪等國(guó)內(nèi)外鋰電龍頭。預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)78億元，同比上升105.3%。公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.92億元，同比增速88.47%，重要得益于鋰離子電池需求進(jìn)入爆發(fā)期以及公司鋰離子電池設(shè)備收入貢獻(xiàn)率近年大幅提升。歸屬股東凈利潤(rùn)累計(jì)4622.8萬(wàn)元，同比增速103.60%，攤薄EPS為0.69元。截至2015年中報(bào)，未執(zhí)行訂單尚有7.62億元，具有成為行業(yè)龍頭的潛質(zhì)，坐享鋰電設(shè)備爆發(fā)盛宴。

　　眾和股份：2012年九月，公司增持廈門(mén)帛石2/3股權(quán)進(jìn)軍鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。廈門(mén)帛石旗下?lián)碛旭R爾康礦山98%股權(quán)以及深圳天驕70%的股權(quán);2013年十二月公司受讓神通公司20%股權(quán)，神通公司計(jì)劃開(kāi)展新能源汽車電池租賃、充電服務(wù)等業(yè)務(wù);2014年八月通過(guò)收購(gòu)少數(shù)股東股權(quán)眾和股份控股金鑫礦業(yè)及閩鋒鋰業(yè)96.14%股權(quán)和深圳天驕70%股權(quán);參股神通電動(dòng)汽車能公司試水終端市場(chǎng)，完成資源端(鋰輝石)→鋰鹽(氫氧化鋰)→正極材料(三元材料)→電池使用全產(chǎn)業(yè)鏈布局。(研究員洪新星)