上市公司的高價(jià)庫存是2008年資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，而在2009年，企業(yè)又經(jīng)歷了“去庫存”乃至“補(bǔ)庫存”的過程。庫存的波動(dòng)不僅反映出上市公司的經(jīng)營(yíng)情況及其對(duì)未來發(fā)展的判斷，也折射出行業(yè)的冷暖變化。

不少周期性行業(yè)的高庫存情況在2009年底有了一定改善。以鋼鐵行業(yè)為例，16家公布年報(bào)的鋼鐵企業(yè)存貨合計(jì)766.86億元，同比下降近一成。35家公布年報(bào)的有色金屬企業(yè)存貨合計(jì)678.56億元，盡管同比有所增長(zhǎng)，但考慮到計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備下降六成多，高價(jià)存貨的局面同樣有所緩解。

實(shí)際上，所謂的去庫存和補(bǔ)庫存，無非就是通過調(diào)節(jié)供給來改善供求關(guān)系，實(shí)現(xiàn)供需平衡?；仡?009年，市場(chǎng)大體經(jīng)歷了由去庫存到補(bǔ)庫存的過程。以鋼鐵行業(yè)為例，去年上半年銷售困難，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋼企開工率維持低位，庫存壓力較大，市場(chǎng)重心是如何有效地去庫存。之后，隨著國(guó)家加大投資力度，不少項(xiàng)目上馬，鋼價(jià)開始出現(xiàn)溫和上漲，從而拉動(dòng)鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)復(fù)蘇。由于商品市場(chǎng)價(jià)格普遍上漲，通脹預(yù)期強(qiáng)烈，貿(mào)易商開始囤積鋼材，市場(chǎng)進(jìn)入補(bǔ)庫存的進(jìn)程。

庫存的變化也反映了企業(yè)對(duì)行業(yè)未來發(fā)展的判斷。以銅業(yè)企業(yè)為例，已公布年報(bào)的4家銅企的存貨合計(jì)188.59億元，同比增長(zhǎng)85.74%。其中，江西銅業(yè)在2009年三季度就以百億元的存貨創(chuàng)歷史紀(jì)錄。而在年底，公司存貨高達(dá)114.9億元，同比增長(zhǎng)66.86%，占總資產(chǎn)的比重由20.16%上升到30.21%，再次刷新紀(jì)錄。

從期銅價(jià)格的走勢(shì)觀察，2009年銅價(jià)走出單邊上揚(yáng)行情，倫敦金屬交易所3個(gè)月期銅由年初開盤的3077.5美元/噸上漲至年末收盤時(shí)7503.8美元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)，漲幅高達(dá)143.8%。在去年銅價(jià)處于低位時(shí)，不少公司繼續(xù)擴(kuò)張的步伐。江西銅業(yè)就表示，存貨價(jià)值上漲的原因主要是原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致庫存產(chǎn)品單位成本上漲以及生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張導(dǎo)致的庫存量增加。然而很多分析人士認(rèn)為，公司存貨不斷刷新歷史紀(jì)錄的原因之一可能是其對(duì)未來銅價(jià)上漲的預(yù)期。

國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致原材料價(jià)格下跌，很多公司在2008年年報(bào)中大幅計(jì)提存貨準(zhǔn)備，而在2009年年報(bào)中，借助資產(chǎn)價(jià)格上漲而轉(zhuǎn)銷套利，成為這些行業(yè)的一大特征。35家有色金屬公司今年的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為16.31億元，同比下降61.3%;計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備4.71億元，同比下降87.65%。以常鋁股份為例，該公司預(yù)計(jì)2009年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)120%-150%，主要原因是計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2612.15萬元在2009年度轉(zhuǎn)銷。如果沒有這2000多萬元的跌價(jià)準(zhǔn)備，公司2009年的業(yè)績(jī)其實(shí)是虧損的。

隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇推動(dòng)需求逐步釋放，下游行業(yè)庫存回補(bǔ)需求增加將拉動(dòng)煤炭、有色、鋼鐵等中上游行業(yè)景氣度快速回升。今年前兩個(gè)月，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存同比增長(zhǎng)5.2%。不過，庫存的上漲主要是價(jià)格的恢復(fù)所致。因此，業(yè)內(nèi)人士分析，隨著PPI的繼續(xù)上漲和生產(chǎn)的穩(wěn)定，庫存同比與環(huán)比仍將繼續(xù)擴(kuò)大。

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